螺纹期货作为黑色系期货的重要品种，其价格波动不仅牵动着钢铁产业链各环节的神经，也对宏观经济运行具有重要指示意义。本文将系统梳理影响螺纹期货价格的核心因素，并结合当前市场环境对未来走势进行研判。

从供给端来看，国内钢铁产量是影响螺纹价格的基础变量。近年来，在环保限产和碳达峰政策约束下，粗钢产量调控成为常态。2022年粗钢产量同比减少2.1%，但今年上半年在稳增长政策驱动下，重点钢企日均粗钢产量维持在210万吨左右波动。值得注意的是，电炉钢产能利用率对供给弹性影响显著，当吨钢利润低于200元时，电炉减产会快速收缩供应。进口钢坯和再生钢铁原料的补充作用也不容忽视，今年前5个月钢坯进口量同比增长17%，部分缓解了国内供应压力。

需求侧的变化往往主导价格方向。房地产作为螺纹钢最主要的下游领域，其新开工面积已连续15个月负增长，1-5月同比下降22.6%，这对螺纹需求形成持续压制。不过基建投资呈现对冲效应，前5个月基础设施投资同比增长7.5%，重大工程项目集中开工带动了一定量的钢材采购。制造业需求呈现分化态势，工程机械产量同比下滑，但汽车用钢需求在政策刺激下有所回暖。值得关注的是，近期各地加快专项债发行使用节奏，三季度基建用钢需求有望继续释放。

原材料成本构成价格运行的底部支撑。铁矿石价格受海外矿山发货量和国内港口库存影响，当前港口铁矿石库存维持在1.25亿吨左右，较年初下降8%。焦炭价格经历五轮提降后，吨焦利润已至盈亏平衡点，后续下行空间有限。根据测算，当前长流程螺纹钢完全成本约3800元/吨，短流程成本约3900元/吨，成本支撑作用正在显现。当期货价格跌破3700元时，钢厂套保意愿会明显增强，从而抑制价格进一步下跌。

库存周期反映供需平衡状态。目前社会库存连续11周去化，五大品种钢材总库存较年初下降28%，但降速有所放缓。重点钢企厂内库存同比增加12%，显示库存从钢厂向贸易商转移不畅。值得注意的是，华南地区库存去化速度明显快于华北，反映区域需求差异。库存周转天数从年初的45天降至当前的32天，表明实际消费韧性仍存。

宏观政策和市场情绪对价格波动起到放大器作用。货币政策方面，MLF利率下调10个基点带动融资成本下降，但房地产信贷政策尚未明显放松。产业政策上，粗钢平控政策的具体实施方案尚未明确，给市场留下想象空间。投资者情绪方面，期货持仓量在价格下跌时明显增加，显示多空分歧加剧。近期基差修复至平水状态，反映市场预期趋于理性。

基于以上分析，对下半年螺纹期货走势可做如下预判：三季度在基建项目集中施工和季节性需求回升推动下，价格有望震荡上行，主力合约或测试4000元/吨阻力位。但进入四季度后，若房地产投资未能企稳，价格可能再度承压，预计运行区间在3600-3900元/吨。需要警惕的风险因素包括：海外经济衰退导致大宗商品普跌、国内地产政策不及预期、粗钢压减力度超预期等。

从交易策略角度看，建议关注跨期套利机会，当前10-01合约价差处于历史低位，可择机布局正套。跨品种方面，螺卷价差已修复至合理区间，后续驱动将转向各自基本面差异。对于产业客户而言，在3800元以下可逐步建立虚拟库存，在4100元以上适当进行卖出保值。

螺纹期货正在经历供需再平衡过程，价格波动率较往年明显收窄。在宏观政策托底与产业转型并行的背景下，未来价格更可能呈现区间震荡特征，趋势性行情需要更强的基本面驱动。市场参与者需密切关注库存去化节奏、地产销售数据及政策落地效果，这些将是决定价格方向的关键变量。