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一、市场概况

近期，燃料油市场的基本面呈现出对绝对价格的微弱驱动趋势。在多个关键因素的综合影响下，市场呈现出复杂的动态变化。

二、供应层面

数据显示，二月以来，自西方流入新加坡的套利货物数量已连续三个月下滑，维持在160至170万吨左右，相较一月减少约20万吨。预计三月份将有更多的低硫套利船货流入新加坡市场，这给新加坡低硫燃料油市场结构带来了一定的压力。相较之下，高硫燃料油市场的供应紧张状况有所缓解。尤其是来自巴基斯坦的出口出现显著增长，其中高硫燃料油的出口量更是飙升了80%。

三、需求角度

随着国内复工复产的推进，船舶加注需求预计将有所回升。但需注意的是，关税政策对船舶市场的负面影响不容忽视。同时，高硫燃料油作为炼油原料的需求持续下降。由于制裁影响，原料供应趋紧，炼油成本上升，地炼开工率持续下滑。关税和消费税政策的调整也进一步压制了炼厂利润和高硫炼化需求。

四、油价因素

近期海外政策频繁调整，特朗普政府新增对伊朗主要石油出口码头的运营商、石油经纪公司及油轮的制裁，并撤销了前总统拜登给予委内瑞拉的让步，这可能对全球原油边际供应产生影响。另一方面，美俄谈判的进展增加了市场对于冲突缓和的预期，预计俄罗斯3月港口石油装载量可能因炼厂复工而有所下降。国内方面，港口原油商业库存连续同比降低，反映出下游需求的恢复缓慢以及地炼装置开工率的连续下跌。美国对加拿大和墨西哥的关税政策是否延续仍存变数，加剧了市场对需求的担忧。短期内，需密切关注OPEC+的政策调整情况。

五、策略观点及市场预测

本月，国际油价整体呈现较大波动，新加坡燃料油价格经历先涨后跌的行情。从基本面来看，低硫燃料油市场结构因供应压力而呈现下跌趋势，而高硫燃料油市场则相对表现稳定。在低硫方面，尽管西方套利货物流入增加，但下游加油需求表现疲软，导致市场近期供应大于需求。这给低硫燃料油市场结构带来了一定压力。而对于高硫燃料油，市场前期受到供应偏紧和相对稳定的加油需求的支撑。随着供应预期的增加以及国内原料需求的减少和炼厂的季节性检修，市场进一步上行的空间也将受到限制。短期内，无论是高硫还是低硫燃料油的基本面对绝对价格的驱动均呈现微弱趋势。

当前高低硫价差仍处于较低水平，建议适时介入LU-FU价差修复策略。

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