观望政策催化 全球资产振荡加强
2025-04-12 
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返回列表本文主要探讨了在当前全球经济环境下，中国可能采取的财政和货币政策举措，以及这些政策对经济增长、债市和出口等方面的影响。以下是对本文内容的详细分析：
1. 财政政策方面的举措
本文指出，后期财政方面可能会加快落地的举措包括地方专项债的加快投放和特别国债的发行。地方专项债的加快投放将支持打开投资空间，而特别国债的发行将直接作用于消费领域，内需接棒外需拉动GDP增长。财政政策还可能通过促使工资增长、降低住房公积金贷款利率等举措提高内需弹性。这些措施旨在应对外部环境的不确定性，尤其是贸易冲突可能带来的负面影响。
2. 货币政策方面的举措
本文提到，当前结构性工具和降准出台的条件相对成熟。参照2018年的历史经验，当年进行了多次降准，叠加定向中期借贷便利（TMLF）等工具进行总量和结构性宽松支持。当前我国货币政策工具中，降准或迎来窗口期，以配合财政政策发力（政府债发行），二季度还可能通过结构性再贷款等工具支持经济重点领域和薄弱环节（包括定向支持资本市场工具）。货币政策将保持适度宽松的取向以支持内需扩张。
3. 贸易冲突的影响
本文分析了贸易冲突可能对国内经济增长带来的负面影响。当前净出口对GDP的贡献率明显高于2018年年初，更为激进的关税政策落地将对我国出口和经济增长带来挑战，出口下滑或将对我国全年GDP造成负面影响。上一轮贸易战期间，2018—2019年中国出口增速逐季下滑，2018年净出口对经济贡献率下滑至负值。贸易冲突带来全球贸易景气度走势下滑，使得外需下滑，容易对PPI施加下滑压力。
4. 债市的影响
本文指出，贸易冲突对债市定价的影响可能分为几个阶段：第一阶段是超预期关税政策落地，带动市场风险偏好急挫；第二阶段是对国内对冲政策的交易，即财政、货币政策；第三阶段将转向基本面，验证关税政策对出口和经济基本面的影响，以及国内对冲政策的效果。当前行情或处于第一阶段向第二阶段过渡期，短期关税政策对市场情绪冲击逐步消化，但国内对冲政策未落地，宽货币政策也尚未落实，从预期层面显示债市利好未出尽。
5. 政策预期与市场反应
当前市场对宽货币与宽财政政策预期均有升温，两者出台的步伐和力度将影响债市行情步伐。关税政策面临多重不确定性，不排除美方反复改变立场，全球资产振荡加剧。由于外部环境不确定性明显提高，扩内需政策亟待出台。倘若市场避险情绪升温，从风险偏好的角度看利好债市，不过，这一因素具有短期性和不平稳性。
6. 数据支持与历史经验
本文通过图表和数据支持其观点，包括美元兑人民币汇率走势、中国对美出口增速、中国总体出口增速、净出口对GDP拉动、出口金额增速与PPI同比走势等。本文还引用了2018年的历史经验，说明当时的政策应对措施及其效果。
7. 结论与展望
本文最后指出，当前我国货币政策工具中，降准或迎来窗口期，财政政策方面或将越发给力。从全国两会公开的财政估算显示，今年为应对外部环境变化预留了充足的政策空间。整体来看，政策组合拳将有助于对冲外需下滑对GDP的负面影响，支持内需扩张，稳定经济增长。
本文通过详细的分析和数据支持，全面探讨了在当前复杂经济环境下，中国可能采取的财政和货币政策举措及其潜在影响，为读者提供了有价值的参考。
本文目录导航：
- ，财政悬崖和提高债务上限是不是一回事？
- 如何写一家公司的分析报告，外汇投资公司的优势和不足
- 银行理财新规不再穿透底层资产是什么意思
，财政悬崖和提高债务上限是不是一回事？
财政悬崖包括提高债务上限，但不仅限于提高债务上限，还包括减税政策。
如何写一家公司的分析报告，外汇投资公司的优势和不足
银行理财新规不再穿透底层资产是什么意思
一级市场：发行加量，招标偏弱。 二级市场：债市继续震荡调整。 监管升级成趋势。 上周银监会发布6号、46号文和53号文，提出治理银行套利、防控十大类风险和“四不当”整治，涉及银行各类资产。 对信贷资产强调地产融资趋严，地方债务严控；对债券类资产提出控制回购杠杆，产品杠杆设上限，产品底层资产杠杆穿透；对理财重申16年7月理财新规各项规定；对同业业务严格监管，包括控制同业增量、穿透管理不得多层嵌套、治理同业空转行为。 后续需要关注政策执行力度，若严格执行，金融去杠杆将带来资产价格调整。 等待监管细则落地。 15-16年利率市场化带来银行息差收窄，倒逼银行扩张资产负债表套利，同业存单爆发式增长，催生地产和金融市场泡沫。 近期监管开始不断升级，未来MPA考核和大资管新规约束表外理财扩张、同业存单监管约束表内同业扩张，资金流向将从表外回归表内、小行回归大行，资产配置将从高风险往低风险转移，利率债长期受益。 但短期债市仍会面临资金面、监管细则落地带来赎回冲击风险，短期债市震荡、等待政策落地，上调10年国债利率区间3.1-3.5%。
